股市里的戴维斯双击和戴维斯双杀

戴维斯双杀效应（Davis Double Play）是指有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应。

在市场投资中，价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70%－80%。

而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。

以前这个现象被称作市场的不理性行为，更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动，也可以称作“戴维斯双杀效应”。

2018年底，资本市场在严监管之下，持续了近一年的单边下跌，创业板受到多重利空压制而大跌，上证也受到拖累，只有上证50小幅翻红。创业板依然是下跌趋势，不要瞎猜底部，更不要轻易抄底，要以均线为准，反弹站上5日线才有短线机会。主板部分板块仍然是处于上升趋势，仍然有行情，只是暂时受到创业板拖累。

一边是以银行保险股和周期股单边上涨，一边是创业板高市盈率股暴跌。

几十年前，美国祖孙三代炒股的戴维斯家族（Davis）早就解释了这种现象，叫戴维斯效应。

戴维斯双击和戴维斯双杀：

戴维斯效应，就是有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应，也就是说当一个公司利润持续增长使得每股收益提高，同时市场给予的估值也提高，股价得到了相乘倍数的上涨，这就叫戴维斯双击；

相反，当一个公司业绩下滑时，每股收益减少或下降，市场给予的估值也下降，股价得到相乘倍数的下跌，这就叫戴维斯双杀。

公式：股价P = 每股收益EPS * 市盈率PE

P - Price ， EPS - Earn per Stock ， PE - Price Earn Ration

戴维斯双击

比如，A公司2017年股价20元，每股收益2元，市盈率PE=20/2=10倍，

假设，该公司每年净利润增长10%，那么3年后每股收益 EPS = 2 *（1+0.1）^3 = 2.66元

在市盈率不变的情况下3年后公司的股价为 P=2.66*10=26.6元（这只是单击）

同时，由于该公司业绩持续增长，使人们对公司的未来产生更乐观的预期，于是给它更高的估值比如市盈率PE=15倍，这时候用公式算一下3年之后的股价应该是 P=2.66*15=39.9元（这就形成戴维斯双击）

由此，A公司股价20元，三年后上涨到了 39.9元，几乎上涨了1倍，算上股息分红，年均收益率大约30%

戴维斯双杀

相反，一些公司在近期的财报披露中揭开了“高成长”的伪装，比如创业板某公司，在中报预告中预亏损，那么它相应的每股收益也会相应下滑，同时人们对它的预期也下降，于是给予的市盈率估值下降，因此股价会得到相乘倍数的下降，这就是戴维斯双杀。

例如：

A公司股价20元，年收益率为 -10%，每股亏损2元，市盈率PE= 20/-2 = -10倍（负的市盈率一般标注为亏损），则三年后每股收益 EPS = -2 *（1+0.1）^3 = -2.66元，每股净资产减少了，股价会调低，例如每股15元，同时投资者还会调低市盈率 PE=5

戴维斯效应的核心是：PE安全边际随着市场的调整自我进行调节

当市场单边上扬的牛市时候，市场整体估值的安全边际是不断上移的，也就是说PE的合理估值也在逐步上调，假设2004年低迷的时候是10倍PE，2005年好转的时候可能市场20倍的PE都能接受了，2006年也许30倍都无所谓，到了2007年40倍也不算疯狂了，真是可怕，那时候上千倍的PE都能让人狂追。要知道，1000倍的市盈率是需要1000年才会收回成本的，那么股票就遗留给第33代子孙（30年为一代人），那时可能子孙还在，但是公司早就没了。。。呵呵

但是市场下跌的时候，人们对PE的要求也就越来越低，更加追求安全的区域，PE的合理估值范围也逐步下移，戴维斯双杀效应的恐怖正在于此。

从高PE估值的高位往下调整的时候，你会发现股价就算大跌也还是到不了合理估值的范围，这是因为人们对于PE的要求已经降低了

打个比方：在疯狂的时候，假设股价是100元，PE是40，每股收益是2.5元，这个时候开始大幅调整，市场对于PE的安全边界要求更低，这个时候也许只有PE=20，降低了一半，你手里的股价这个时候也调整到60元，跌了40%，但是请注意，如果对应40倍PE到20倍的PE，若每股收益2.5元不变（企业盈利状况短期内是不会大变化的），你的股价应该砍到50元才合理（理论上要跌一半，50%），可你才到60元，对于你来说，跌去了40%已经大伤筋骨了，可是别以为调整到位了，还没到市场合理估值的PE呢，还需要再跌10%，这就是戴维斯双杀的可怕之处！

戴维斯双杀说的就是当股价大幅调整时候，市场PE的安全边界也在加速下移，让你的调整甚至还赶不上它的调整，这是最恐怖的事情，更为惨烈的是，这一切还才刚刚开始。

戴维斯效应的应用：

比如以10PE买入业绩每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13PE甚至15PE买入，此时的股价已经形成戴维斯双击，卖出就会获得相当可观利润。

相反，很多人以30PE买入期望每年增长30%以上的所谓成长股，六年后的获利率只有前者的一半不到，如果成长股增长达不到预期或者业绩变脸，形成戴维斯双杀，亏损更为严重。

现在A股里面比较符合戴维斯双击的就是银行股和保险股，银行股市盈率普遍在6~11之间，业绩每年增长2%~10%，

为什么银行的估值得到提升？

过去几年银行由于经济整体不理想、坏帐等因素压制在极低的估值水平下，然而随着供给侧改革推进，各个周期性行业集体回暖，经济初步回升，同时国家重视和强调金融安全，解决坏账得到更多政策支持，使得人们对银行预期提升。因此，我们可以这么说，过去几年正是因为经济下行和坏账的因素，使得银行股出现的难得的底部，现在正是价值回归的时候。

举例

招商银行，现在价格 25.11元，上一年度2016年财报每股收益2.46元，市盈率10.2，按照每年7.6%净利润增长来算，3年之后每股收益 EPS=2.46*（1+0.076）^3 = 3.04元，同时由于人们对银行估值提升，假设3年之后人们给予招商银行的市盈率为13PE（现在美国富国银行的市盈率13.27，美国银行市盈率为14.16），那么3年之后招商银行的价格是P=3.04*13=39.52元，这就是银行股的戴维斯双击。