股指期货与套期保值

股指期货

股指期货（SPIF，Share Price Index Futures，股票价格指数期货），就是以股票指数为标的物的期货，说白了就是多空双方赌股票指数的涨跌的一个工具。你看多就买多，你看空就卖空，看多的人多了，股指期货就上涨，反之亦然。股指期货最后交割的时候是没有实物可交割的，所以股指期货的交割方式就是现金的划转，我做多，赚了多少就给我多少钱；你做空赔了，赔多少你出多少钱，零和交易。

股指期货的作用，主要是为了规避现货市场的波动风险，比如说你觉得大盘会跌，但是你又没有十足的把握，于是你先卖出手中的股票，再去买一些股指期货，如果大盘没有跌，涨了。你也不会亏太多，因为股指期货也涨了，你在股指期货里赚了些钱弥补了贱卖股票损失的钱，这就是股指期货的一大作用套期保值。股指期货开户直接去有资格的期货公司就能开了，但是股指期货开户要求客户资金量50万元，因为一手合约的保证金加各种费用差不多就要这个数目。

股指期货有钱才能玩：

沪深300与上证50一个指数点是300元钱

中证500一个指数点是200元钱

假设沪深300的指数为4033点，一手IF300的价格为3000*300=90万

假设上证50指数为2575点，一手IH50的价格为2575*300=77万

假设中证500指数为8330点，一手IC500的价格为8330*200=167万

若计入保证金杠杆交易，例如 10%保证金，那么如上依次需要本金为 9万元，7.7万元，16.7万元

详见米扑博客：股指期货与股指期货交割日

套期保值

套期保值 (Hedge 或 Hedging)，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险（原油、黄金、大豆）、股票价格风险（股指期货）、信用风险（期权）等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。为了在货币折算或兑换过程中保障收益锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法叫套期保值。

期货套利

期货套利，即期货市场投资，首先要认清自己是大户还是散户，因为期货是保证金交易，这就意味着小资金你不能在绝对低位和高位建仓，你就可能承受不了哪怕是小小波动的风险。大资金则不然，只要认准一个方向，它就可以大量的建仓，长时间的持有。所以对散户来说只有靠瞎扪的方法你才有点胜算，扪错时你要严格止损，扪对了你就可以放大盈利，扪应当是散户在期货唯一能赚钱的方法。不管大户还是散户：市场价格的变化，不以我们的意志为转移，一定要设定止损止盈，并严格执行纪律。

期现套利

期现套利，是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差=现货价格－期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。

期现套利，是指在股指期货与现货指数之间的进行的套利。

期现套利的机会有两种：

1、股指期货的点位大于现货指数的点位，并超过一定幅度，可以进行买现货指数（买股票或ETF）、卖股指期货的正向套利。

2、股指期货的点位小于现货指数的点位，并超过一定幅度，可以进行买股指期货、卖现货指数（卖股票或ETF）的反向套利。

卖现货指数，需要使用融券，才能实现卖出现货的目的，操作起来比较复杂，有时候还融不到券，不是很方便。

所以，实际中，股指期货的期现反向套利，比较难实施。也就是说，当股指期货的点位小于现货指数的点位的时候，套利操作起来会比较困难。

股指期货交易规则

股指期货交易规则，是指在股指期货交易中应当遵循的规则。

股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

股指期货交易价格

目前的股指期货有：上证50股指期货、中证500股指期货、沪深300股指期货

上证50股指期货

合约标的：上证50指数

合约乘数：每点300元

报价单位：指数点

最小变动价位：0.2点

涨跌停幅度：上一交易日结算价的±10%

最低交易保证金：合约价值的8%

交割方式：现金交割

交易代码：IH

那么问题来了：

上证50股指期货做一手需要多少钱？

假设上证50股指期货为2600点，保证金按10%收取，那么买卖1手需资金：2600*300元*1手*10%=7.8万元

买卖1手上证50股指期货需要多少手续费？

仍然以上证50股指期货2600点计算，中金所规定手续费不高于成交额万分之0.5，假设期货公司收取万分之0.7，则做一手上证50股指期货手续费为：

2600*300元*1手*万分之0.7=54.6元，手续费为 54.6 / 78000 = 0.07%

上证50股指期货波动1点盈亏是多少？

直接拿1点乘以合约乘数300，即波动一点300元，波动10点3000元。

上证50最小变动价位是0.2点，则波动0.2点为0.2*300=60元。

中证500股指期货

合约标的：中证500指数

合约乘数：每点200元

报价单位：指数点

最小变动价位：0.2点

涨跌停幅度：上一交易日结算价的±10%

最低交易保证金：合约价值的8%

交割方式：现金交割

交易代码：IC

中证500股指期货做一手需要多少钱？

假设中证股指期货按7000点计算，期货公司收取保证金按10%计算。则买卖1手需资金：7000*200元*1手*10%=14万元

买卖1手中证500股指期货需要多少手续费？

以中证500股指期货7000点计算，按照中金所规定手续费不高于成交额万分之0.5，假设期货公司收取万分之0.7，则做一手中证500股指期货手续费为：7000*200元*1手*万分之0.7=98元

中证500股指期货波动1点盈亏是多少？

直接拿1点乘以合约乘数200即可。也就是波动一点200元，波动10点2000元。中证500最小变动价位是0.2点，波动0.2点就是0.2*200=40元。

沪深300期货

品种合约

合约标的: 沪深300指数

合约乘数: 每点300元

报价单位: 指数点

最小变动价位: 0.2点

每日价格最大波动限制: 上一个交易日结算价的±10%

最低交易保证金：合约价值的13%

交割方式: 现金交割

交易代码: IF

上市交易所: 中国金融期货交易所

沪深300期货每手多少钱

1、沪深300期货波动1点盈亏：1点*300元/点=300元人民币

2、沪深300期货一手占用资金：开仓价格*300*1手*13%（期货公司保证金标准）

示例：4239.8时做1手沪深300所需资金=4239.8*300*1*0.13=165352.2元。

合约月份: 当月、下月及随后两个季月

例如：2020.04.24日，已经过了4月份的第三个星期五，4月份已交割，于是下一期合约为 2005、2006、2009、2012

交易时间: 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15

最后交易日交易时间: 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00

最后交易日: 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延

交割日期: 同最后交易日

从历史经验看股指期货

从历史经验看股指期货风控制度的演进，发展并非一蹴而成，而是伴随资本市场的动荡不断成熟。

美国1987年股灾

1987年10月19日，华尔街纽约股票市场刮起暴跌飓风，并急剧席卷全球资本市场，股指期货市场也难逃其难。

由于当时股指期货没有熔断机制，芝加哥商业交易所的S&P500指数期货创下单日28.6%的跌幅，现货和期货的双双暴跌使得市场当时几乎崩溃。

对于引发股灾的原因，以《布雷迪报告》为代表的观点认为股指期货并没有发挥出规避股市风险的作用，反而加剧了股票市场的波动。但是《戴维森报告》则认为香港市场的问题主要是风险管理和信贷控制过宽，而非恒指期货的问题。两者截然不同的观点引发了更多学者深思股指期货存在的合理性和必要性。

面对惨痛的教训，市场各方最后都认为股指期货是一把“双刃剑”，要想股指期货的避险功能得到正常发挥，就要确保股指期货自身在安全合理的制度下运行。因此，在1987年股灾后，美国等受灾严重的资本市场纷纷采取一系列风险监管和防范措施，构筑了股指期货的风险管理制度的基础。

首先，1988年芝加哥商业交易所和纽约股票交易所开始采用“熔断机制(也称巡回断路系统)”，用以限制价格的过度波动。除了熔断机制外，股指期货交易也开始实施涨跌停板限制，在价格方面加强对股指期货的风险控制。

其次，适当提高股指期货的保证金比重或者额度，合适的杠杆降低了股指期货的风险敞口。

再次，股指期货每日开盘10分钟内，交易价格不能高于或低于上一日结算价格5点，并对每半小时内的交易量做出新的限制规定，量价双双收紧再次严控股指期货的风险。

最后，对程式化交易也给出限制。

除了上述的措施以外，交易所还积极改善服务，不断增加流动性，如芝加哥商业交易所修改价格变动押金程序，允许客户支取所得的大额盈利；与期权清算公司合作，减少为规避风险而在两个市场发生的交易保证金。

英国巴林银行事件

1995年2月，英国巴林银行受其下属子公司巴林期货新加坡公司（BFS）不当交易所拖累，14.7亿美元的巨额亏损使得这家具有200多年的老牌银行一夜间坍塌。回顾巴林银行事件，除了巴林期货交易部兼清算部经理里森在股指期货和场外期权市场上同时进行了违规交易以外，当时外部监管的漏洞和疏忽也是其倒闭的重要原因。

新加坡国际金融交易所推出日经225指数期货后，与日本大阪交易所形成激烈竞争，为了争取市场份额，新加坡国际金融交易所企图利用宽松监管环境打造竞争优势，吸引投资者。在这种思想主导下，日经225指数期货上没有严格执行持仓上限，允许单一账户大量积累日经期指和日债期货仓位，对会员可持有合约数量和保证金方面也没有严格监督。外部监管的过于宽松和巴林期货内部控制不严共同导致了老牌银行的倒闭。

巴林银行事件让我们充分认识到股指期货市场并非独立存在，而是与其他资本市场紧密联系在一起的。特别是随着金融混业大潮的到来，股指期货品种的增加、相应衍生品的不断创新以及股指期货海外上市、交叉挂牌等都使得股指期货的发展进入了一个新的阶段，对股指期货风险监管的思路也需要进行相应调整，跨市场、分产品监管逐步取代割裂市场和分部门监管。

巴林银行事件发生后，英国政府开始着手改革现行的金融市场监管结构，改变分业经营的监管模式，把以往针对不同机构进行监管变为针对不同产品进行监管，力图减少监管的空白地带。1998年，英国政府将英格兰银行监管部门、证券投资委员会和其他金融自律组织合并，建立了单一的金融市场法律体系及与之相对应的统一监管机构金融服务监管局(FSA)。2000年英国政府整合各种金融法规，推出《2000年金融服务与市场法》，强调跨产品、跨机构、跨市场的监管。

同时新加坡国际金融交易所也采取了若干措施，加强清算和监管，例如采取间歇性突击审核的方式，重点查询清算会员交易方向变动的情况，加强对交易保证金的管理。此外，还在促进清算所与国外同业机构交换信息等方面做出改进，确保能够及时发现问题。

中国香港金融保卫战

1998年，以索罗斯为首的对冲基金在股票市场、外汇市场、股指期货市场上向中国香港发起了猛烈冲击，当时的中国香港特别行政区政府和中国政府在市场上投入大量资金，采取一系列措施稳定了香港资本市场，完美反击了以对冲基金为主的国际游资，打赢了这场漂亮的香港金融保卫战。

如果说美国1987年股灾和1995年巴林银行倒闭是股指期货市场自我完善的一个过程，那么香港金融保卫战中就出现了政府干预的影子，政府直接托市干预期货和股票市场，在全球开放性的资本市场上尚属首例。尽管市场经济强调自由竞争，但是政府干预也不应该被完全排斥在外，政府力量适当时机出手是为了维护整个金融系统的安全和经济的安全。香港金融保卫战中，国外游资的有意炒作和恶意做空，不单纯是汇率问题或者股价问题，已经涉及金融安全与经济安全的层面。如果当时中国香港特别行政区政府对对冲基金不予理睬，其结果将不仅是币值贬低和股市大跌，极有可能演变为地区经济的严重倒退。因此，中国香港特别行政区政府充分利用现货和期货两个金融市场的联动关系，击退了对冲基金，维护了香港地区的金融安全。

从香港金融保卫战中可以看到，在全球化浪潮下，数量庞大的国际游资通过新生的金融工具向各国或地区触伸，对各国或地区金融安全的冲击力极大，与之相比，一国或者地区的力量是有限的，单纯依靠市场的力量也是有限的，因此监管部门要积极应对，加强对国际游资的监管力度，必要时要采取各种措施坚决打击，有效控制国际游资带来的风险。

中国“327”国债期货事件

“327”国债期货事件，尽管与股指期货没有直接关联，也未能在全球金融期货的发展中掀起波澜，但是刷新了市场对金融期货的认识，为我国股指期货的推出和后续风险制度的完善打下了良好的观念基础。

1995年2月23日，“327”是一个国债的产品，兑付办法是票面利率9.5%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为了当年最为热门的炒作素材，而由此引发的327案，也成为了所谓中国证券史上的“巴林事件”，英国金融时报则将1995年2月23日称为中国证券史上最黑暗的一天。（解释：327是国债代号，并不是案发当日，出事的那天是1995年的2月23日）

“327” 是“92（3）国债06月交收”国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。1992年时中国国债发行极难。1990年以前，国库券一直是靠行政分配的方式发行的。国债的转让流通起步于1988年，1990年才形成全国性的二级市场。个人投资者普遍把国债作为一种变相的长期储蓄存款，很少有进入市场交易的兴趣。

“327”国债期货事件爆发的背景在于我国期货市场保证金、持仓限额等方面建设不完善，制度上的漏洞使得市场上投机氛围浓厚，加上市场上流动性不足，期货市场上容易出现“逼仓”行为。风险管理上，当时的国债期货收市后收取保证金，交易者在没有资金的情况下也能跑出巨额仓单；没有涨跌停板制度；对会员和特别席位的持仓限额没有统一标准和依据，也没有品种持仓比例的规定和大户持仓报告制度。风险管理制度上属于半空白状态，内外部机制均不完善背景下推出的国债期货其实面临巨大的风险隐患。

“327”国债事件后，我国期货市场进入长达7年的整顿时期，也开始了期货市场的自我完善过程。合并后的交易所充分借鉴国外经验，引入涨跌停板制度、会员限仓制度、大户持仓制度和当日无风险负债结算等风险控制制度，为我国股指期货推出打下良好的制度基础。

2006年9月8日，中国金融期货交易所经国务院同意在上海挂牌成立，成为我国第四家期货交易所。

2010年4月16日，沪深300股指期货推出，成为我国第一个股指期货品种；

时隔5年后，2015年上证50股指期货和中证500股指期货也加入到股指期货大家庭当中，为投资者提供了更多的工具和选择。