神秘人士”余初心”多次在官媒发声，引发高度关注
神秘人士余初心多次在官媒发声，为何引发高度关注？ 2020.07.02
最近，神秘人士余初心突然火了。
很多观察者在追问：余初心，究竟是何方神圣？
2020年6月28日，余初心在第一财经上发表文章《正确认识应对非常事件的货币政策》，
这是继2020年5月19日《央行与财政关系的转型与现代化》的第二篇文章。
文章发出来后，备受多方关注。“余初心”这三个字，听起来就让人浮想联翩。
以前有任仲平，那是“人民日报重要评论”的谐音；
有钟轩理，那是“中央宣传部理论局”的谐音；
现在这余初心，眼下这时节，“不忘初心”的标语贴满大江南北，敢自称“余初心”，可见来头不小。
当然，也有网友将“余”字拆为“人行”，人民银行之谓也。
无论如何，“余初心”横空出世，被视为“含着金钥匙出生的”，它可能直达天听，甚至本身就是天听的化身。
所以一点不奇怪，它带来的讯号，相当重要。
细读“余初心”的两篇文章，他究竟想说什么呢？
先提醒一下我们眼下面临的大环境，其实形势非常清楚。
2020年4月时，政治局的总基调，就是“做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备”。
这个外部环境是怎么样的呢？简单来说，一是脱钩，一是对抗，目前二者是一体两面没法分割的事情。
在这种情况之下，大的行动方向已经明确指出来了，就是要靠“内循环”。
内循环，说到底就是“国内市场”，余初心的两篇文章，再三强调的，也说的是国内。
核心意思有三点——
第一， 要找到拉动经济投资的活水。
现在复工下，订单大幅减少，还不是活水。
因此，要找刺激的活水，那么水从哪里来呢？
其实，主要是发行债务，包括国债、地方债乃至赤字财政货币。
但这些本质上都是信用货币，而不是实体货币，因此新货币最终要靠举国来支撑。
从经济学角度来说，天下没有免费的午餐，信用货币到最后一定要有人来承担。
这个代价该谁来明白承受呢？如果笼统一点，就是市场来承担压力。
市场如果不能把钱再创造出来，那么账面上的压力就会越滚越大。
因此，要用这活水带动整个经济运动起来走向内循环，还是比较困难的，但是我们只能坚定走下去。
第二， 要安置好市场的实际位置。
换言之，就是市场怎么办的问题。刚才讲市场压力很大，很多人不理解，疫情过去国内重新切回轨道不就行了？但是，切回去供给端接不上去，消费端拉不动，或者直接被分利集团挡住，市场在这种情况之下怎么办呢？
有些人把希望寄托在新基建上。就新基建而言，不管是商业银行还是各企业都是要逐利的，在整个市场预期不高的情况下，指望它们投资大基建其实是比较难的。
因此，大基建最终也要靠国字头的企业来带动。
某种意义上讲，国字头企业计算成本的方式属于另外一种，但最终还是要经过市场转换，因此要加在市场的头上。
它们不会加到自己的头上，因为其本身是不计算经济成本的，最终会转到市场上身上。
市场抓不住大基建，反而要承受加过来的压力，怎么保持活力就考验初心了。
第三， 要抓住危机中的机遇。
换言之，就是市场的出路在哪里呢？
首先，市场指望大放水是不可能的，不管是这两篇文章，还是其他的声明，都是表态不会大放水。
上述两点，也部分基于这一判断。
因此，市场要么只能自己干死，要么就得抱团加勒紧裤腰带过日子。
在代价已经出来的情况，其实希望也有，主要是两大块。
首先，是基本民生保障领域
比如说瓜果蔬菜、柴米油盐，这些东西才是什么时候都不会退的硬通货。
此外，在脱钩和对抗一体两面大势之下，最紧要的任务就是高新科技领域，特别是关于国家总体安全的领域。
因此，这两方面可能是市场仍然有活力的地方，具体来说包括数字化智能领域以及一些军工等等。
当然，其他一些改革口还要继续观察才行，比如海南的运作。
经济需要不断回到一个老话题，就是天下没有免费的午餐，坚守初心同样有成本存在。
当诱惑越大，或者困难越大，相应地成本也就越大。
去年2019年12月1日，当时疫情哨声还没吹响。央行行长易纲在《求是》杂志上刊文《坚守币值稳定目标 实施稳健货币政策》。
易纲说，守护好老百姓手里的钱，保持币值稳定，并以此促进经济增长，是货币政策的使命。不能让老百姓手中的票子变“毛”了，不值钱了。适当的货币条件可以促进财富增长，不适当的货币条件可能加剧财富分化和金融风险，甚至引发社会性问题。
不能让老百姓手中的票子变“毛”了。
愿“余初心”能坚守住这颗初心。
从余初心的《正确认识应对非常事件的货币政策》谈起
继续耐心等待股债双杀的到来
在2020年的陆家嘴论坛上，央行党委书记、银保监会主席郭树清，央行行长易纲均谈到了政策的退出问题。易纲在论坛上表示，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注重政策设计激励相容，防范道德风险，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。
但是政策工具为何退出、如何退出等内容，郭树清、易纲并没有详细阐述。
衍生的问题是，如何看待近期市场利率的变化以及近期债市的大幅调整？
近日，资深学者余初心发表了《正确认识应对非常事件的货币政策》一文，系统地回答了这些问题。
疫情发生后，央行多次降准降息：
三次降低存款准备金率，总量上向金融机构释放长期资金约1.75万亿元；7天逆回购利率由1月的2.5%降至目前的2.2%，调降了30BP，MLF也调降了30BP。此外，央行还采取结构性措施，增加再贷款再贴现额度合计1.8万亿，时隔12年将超额存款准备金利率由0.72%下调至0.35%，下调了37个BP。
对于这些措施取得的效果，余初心给予了积极评价。他认为，今年以来人民银行在特殊时期采取的特殊政策达到了政策预期效果：前5个月新增贷款10万亿，比去年同期多增2万多亿；M2与社会融资规模增速分别为11.1%与12.5%，都明显高于去年。
与此同时，市场利率快速下降，隔夜利率一度连续多个交易日低于1%，最低时仅0.66%，套利交易增加。
1. 债市加杠杆
机构滚动借入成本较低的隔夜资金，来配置较长期限债券进行加杠杆套利。1-2月份银行间市场质押式回购日均成交量为2.9万亿，3、4月份增长至4.4万亿，5月份进一步增长至4.8万亿，其中5月14日成交量达到5.45万亿，创出历史新高。
2. 企业通过票据、贷款、发债融资后，购买结构性存款
4月结构性存款余额达12.1万亿，创历史新高。
对此，余初心指出，个别金融领域出现杠杆率回升和资金空转现象，金融风险苗头隐现。人民银行根据经济金融形势的变化，也灵活调整了政策操作，积极防范金融风险并提前考虑政策工具适时退出，其目的是为经济金融长期持续稳定健康运行夯实基础。
余初心提醒：投资者应当结合宏观经济形势进行专业判断，既要避免投机心理，又要对“退空转”政策的影响提前应对。市场利率自4月底开始回升后，前期盈利颇丰的机构纷纷获利了结，对于部分不舍得“下车”的，以及以抄底为目的“后上车”者，更应该秉持盈亏自负的良好心态。
央妈的隔空喊话竟然被淹没在一片牛市来了的声音里。现在不过是暴风雨来临前的平静而已。
注：央行放水后，股市上涨；关闭水龙头，股市下跌，都有一个时间差，大约1-3个月左右
因此，A股从5.22日起，开始起了猛涨，创业板大涨20%多，沪深大盘大涨了15%
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