今天，想讲一段历史，一段货币战争的历史。

很多人都听说过它，却只知其一，未知其二，只见树木，未见森林。

他可谓人类史上最臭名昭著的一次货币战争，以美国的大获全胜而结束。

没错，它就是让日本失去了20年的“广场协议”。

很多人不明白，日本为何竟如此愚蠢，自己把自己放在火上烤，还烤熟了。

很多人也不知道，签订广场协议的并不仅仅只有日本，还有另外一个国家（德国），而它不仅却惊险涉水，挺了过去，甚至还越走越稳了。

0、广场协议的前世今生

1979-1980年，世界第二次石油危机爆发，导致美国能源价格大幅上升，美国出现了严重的通货膨胀。1979年夏天，沃尔克就任美联储主席，为了治理通胀，他连续三次提高基准利率，实行紧缩的货币政策。高利率吸引了大量的海外资产流入美国，导致美元汇率飙升。

1979年底到1984年底，美元汇率上涨了60%，美元兑主要工业国家的货币超过了布雷顿森林体系瓦解前所达到的水平。美元过于坚挺，使美国的出口，特别是制造业的出口受到了沉重的打击。

而日本成为美国贸易逆差的最主要来源。美国逆差的来源国主要是日本、联邦德国、法国和英国。以1985年为例，当年美国的总逆差规模为1200多亿美元，其中对上述4国的逆差约占1/2，解决了上述四国的贸易失衡问题，美国的贸易逆差就能收缩50%。

对比美国和其他国家的双边贸易与贸易差额，美日的双边贸易有如下特点：

①出现贸易逆差的时间最早。美国对日本出现贸易逆差的时间是1965年，早于美国对其他贸易伙伴国出现双边贸易逆差的时间，而美国持续的整体性贸易逆差格局直到1976年才正式开始，比对日本出现贸易逆差的时间晚了10年有余;

②美国对日本的双边贸易逆差增速最快，平均不到4年就翻1番;

③美国对日本的双边贸易规模和双边逆差规模都最大。以1985年为例，当年美国对日本出口226亿美元，约为美国出口规模的10%，美国从日本进口688亿美元，约占美国进口规模的20%。日本无疑是美国的第一大贸易伙伴。占比更大的是美国对日本的双边贸易逆差，当年，逆差规模达到462亿美元，已经接近美国贸易逆差总规模的40%，所以日本理所当然地成为美国当时“治理”贸易逆差最主要的对象。

1985年9月22日，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。

另一方，广场协议的签订得到日本大藏省（2000年前的日本主管经融财政的部门）的强力推动。当时日本经济发展过热，日元升值可以帮助日本拓展海外市场，成立合资企业。广场协议签订后，日元大幅升值，国内泡沫急剧扩大，最终由于房地产泡沫的破灭造成了日本经济的长期停滞。

广场协议的表面经济背景是解决美国因美元定值过高而导致的巨额贸易逆差问题，但从日本投资者拥有庞大数量的美元资产来看，“广场协议”是为了打击美国的最大债权国——日本。

1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和央行行长(简称G5)在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，史称“广场协议”(PlazaAccord)。

事情还得从七八十年代说起。

那些年，美国财政赤字日益扩大，贸易逆差更是前所未有的高，到1984年甚至达到了惊人的1600亿美元，占到了美国当年GDP的3.6%。

迫不得已之下，美国不得不提高国内基准利率，吸引国际投资，发展经济。

但这样一来，又造成大量国际热钱流入，美元不断升值，导致出口下降，更加扩大了贸易逆差，得不偿失。

1978年底，又爆发第二次石油危机，能源价格大幅上升，物价齐涨，令美国国内通货膨胀严重。

当时的美联储不得不三次提高利率，收紧货币政策，市场利率一度达到了惊人的20%。

如此高利率，推升美元从1979年到1984年5年间升值近60%，出口困难，贸易逆差更加严重，令美国国内一片恐慌，

而与此相反，日本经济却一路狂飙，每年增速高达10%，甚至超越美国成为全球最大债权国，令全球惊呼，日本的时代来了。

卧榻之下岂容他人鼾睡！

作为全球霸主，美国怎么可能允许别人比自己强，哪怕是自己的小弟，哪怕只是一点点可能，也必欲除之而后快。

所以，当时的美国工商学界，纷纷游说，强烈要求政府干预汇率市场，最终，美国对日本挥起了大刀。

这可谓是一场美国版的“鸿门宴”。

1985年9月，在美国的精心策划下，拉上日本、德国、法国、英国四国财长，联合在美国纽约广场饭店开会。

会上，美国大获全胜，最终签订了一份协议，史称“广场协议”。

协议要求五国必须联合干预汇率市场，令美元贬值，从而遏制美国的巨额贸易逆差。

从此拉开了日元大幅升值的序幕，也拉开了日本失去二十年的序幕。

很多人感到不可思议，

难道日本财长是李鸿章，为什么要签这种丧权辱国的协议？

实际上，要怪就怪日本当时心肠太软了，不知道美国当时背后藏着刀。

会议一开始，美国财长就开始大哭起来，抱怨美国财政赤字越来越大，贸易逆差越来越大，央求各国一起救美国。

注意，是求，这在以往是绝对不可能的。

要知道，以前每次开会，美国都是老大，扮演着训话的角色，各国只有听的份。这次美国却完全像个受伤的羔羊，哭哭啼啼，几乎令人怜悯。

吃人家的嘴软，拿人家的手短，二战之后，日本、欧洲等国都受到美国的援助，经济复苏才如此之快，现在美国求帮忙，他们哪里好意思拒绝，而且这里是在人家的地盘上。

人在屋檐下，哪有不低头。

无奈之下，日本财长只好松话了，愿意升值20%，帮助美国度过难关。其他国家财长也只好纷纷答应了。

按说，以当时日本的经济强势程度，日元升值20%，也不算什么。

但谁知，这仅仅只是一场大戏的开始，精彩的还在后面。

协议一经生效，日本还未回过头来，美国财长就接受了一项新的工作，工作内容是每天不停向媒体大倒苦水，一个劲的抱怨，美元还是偏高，还有下跌空间。

金融市场最重要的是什么，是预期。全球对美元贬值的预期开始疯狂升温。

日本根本没有喘息的机会，从1985年到1988年，不到4年，日元便升值了100%以上。

上山容易下山难，之后几年更是备受国际炒家追捧，一路狂飙，全球炒家对日元升值的预期挡都挡不住。

面对局面的失控，出口的不断下滑，日本国内一片惊慌。

为了控制日元汇率，日本政府不断下调利率，甚至降到了历史最低点，达到2.5%，并维持这种低利率长达两年零三个月，但始终无法扭转这种说不清道不明的“预期”。

低利率不仅未能稳住日元汇率，还令市场资金大量流动性过剩，出口下降，制造业不景气，大量资金开始疯狂流入股市和楼市。

而股价的节节攀升，令许多上市公司不愿再向银行贷款，而是到股市上融资，很多企业甚至把在股市圈到的钱，用来归还银行贷款，导致银行贷款规模急剧下降。

无奈之下，银行只好把贷不出去的钱投入到急需资金的楼市，形成恶性循环。

眼看着泡沫越来越大，日本政府只好转过头来开始提高市场利率，抑制通货膨胀，谁知竟对房地产市场形成抽水效应，刺穿了泡沫，大量银行坏账浮出水面，银行倒闭如风吹。

到1991年，日本股市、楼市全面崩盘，遭遇了前所未有大危机，之后更是长达20年深陷泥潭，一蹶不振。

曾经有一位美国经济学家不无骄傲的表示，美国就是要“让日本自己拿自己的锅煮自己”，而这个“锅”就是“低利率、升值预期和资产泡沫”。

听罢令人不寒而栗，美国不仅要阉割日本，还想要它的命，完全不顾昔日主仆的情谊。

美国财长一小哭，日本长哭二十年，个中滋味，或许只有日本人自己才能体味。

这一场货币战争，美国可谓大获全胜，而日本警钟长响。

无数人看到了货币战争的残酷，更看清了美国的嘴脸。

中国更是时刻警惕着日本的覆辙，一直强调独立自主的货币政策。

但很多人却忽略了，签订广场协议的并不仅仅只有日本，还有德国、英国和法国。

尤其是德国马克，从1960到1990年，累计升值了2.79倍，甚至超过了日元。

同样处境，只有日本失去了二十年，德国却挺了过来，而且愈发强劲了。

令无数人倍感不解，难道德国人都是神仙，对美国的子弹可以免疫吗？

当然不是，之所以避开了日本覆辙，是因为德国走了和日本完全不同的路。

在经济学中，“独立货币政策、资本自由流动、固定汇率”三者只能选其二，一个国家不能同时兼具三个。

与日本神经紧张，疯狂盯着汇率不同，德国选择了前两个，放弃了对汇率的干预，重点关注国内物价和生产稳定，其次才考虑汇率稳定。

与日本疯狂的降准降息，企图扭转汇率不同，德国降低了贴现率和抵押贷款利率，却把存款利率提高到了5.5%以上。

与日本央妈乖乖听从美国货币政策调度，m2增速从8%上升到12%不同，德国的m2增速却不断温和下降。

借着这一系列不同，德国成功避开了险滩，不仅没有出现大规模的资产泡沫，经济和出口甚至也完全未受汇率的大幅波动影响。

在签订广场协议之后几年，汇率虽然不断高涨，经济增长却仍然高达2.3%，到1986年甚至还取代美国成为全球最大的贸易出口国。

虽然德国位居欧洲，欧洲一体化为德国分担了很多风险，但无疑政策的差异才是德国走出困难的关键。

未来，第三次世界大战或许永远不会发生，但货币战争却每天都在上演。

当我们看着貌似平静的世界，千万别天真的以为，国与国之间真的有什么岁月静好！

在如今的美国，不停地加息、缩表、减税，美元贬值等，一套套组合拳打得天花乱坠，眼花缭乱之际。

千万别迷失了方向，更别忘了广场协议的教训。

20世纪80年代中后期，日本经济陷入停滞。但是，将日本“失落十年”完全归咎于“广场协议”则很牵强。

汇率变动带来的最大影响并非是产品的输出、输入，而是资本的流动和与之相应的财富效应。日本经济从“广场协议”中受到最大的影响，也来自于后者。

我们虽然不会去签订广场协议2，但这场协议之后日本、德国不同的选择、不同的结局，无疑能给带来了深刻的教训和借鉴。

任凭外面如何强横，如何风起云涌。

我们都要立足自己，立足国内，尤其是资产价格是否存在泡沫，制造业是否健康，金融杠杆是否合理。

在当今，我们不断的强调金融去杠杆，控制房地产泡沫，降低m2增速，发展实体经济，无疑是最正确的选择。

另外，希望大家借这篇文章了解，广场协议究竟是怎么回事，而不再云里雾里。

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