美股版“股灾”正在上演，破百年记录

当大多数人在辉煌精致的宫殿里，展现着自己优雅的举止和曼妙的舞姿时，却忘记了宫殿外面已经风声鹤唳、血流成河。

按照华尔街日报的说法，以前每年都好歹有个圣诞行情，但今年则改写了1918年以来的纪录，创百年来最糟平安夜表现。

2018年12月24日，道指跌2.91%报21792.2点，创近16月以来新低；标普500跌2.71%报2351.1点，创20个月以来新低；纳指跌2.21%报6192.92点，创17月以来新低。

当天美股市值大跌约8500亿美元，约合人民币近6万亿元。

如果从最近7天的跌幅来看，美股市值大跌超过4.5万亿美元，对应人民币约31万亿元。（跌掉了A股的四分之三）

“没有持续奔跑的孩童，当然没有也一直上涨的牛市。”

一、陷入熊市的美股

1、开启技术性熊市

技术性熊市是指股指从最近的高点下跌超过20%，从技术上确立熊市成立。技术性熊市是市场在持续上涨之后出现的一个回潮，而真正的熊市是经济危机导致的市场大幅下跌。从纯技术角度考虑，下跌20%就进入了技术性熊市。

标普500指数不仅遭遇了最惨烈的2018年12月，甚至在昨夜收盘后悉数回吐了2018年初至今仅剩的最后一丁点涨幅，2018全年收益首次变成了负值。指数创下去年4月以来最低点位，正式陷入了技术性熊市。

道琼斯工业平均指数大幅收跌653.17点，跌幅2.91%，报21792.20点，未能守住22000点整数位。该指数已经叩响了熊市的大门，就差临门一脚了。

纳斯达克综合指数也未能幸免，收盘跌140.08点，跌幅2.21%，报6192.92点。纳指已从年内高位回落近23%。

FAANG科技明星股全线下跌，奈飞跌超5%，亚马逊与苹果一道跌超2%。

在美股三大指数集体遭遇金融危机以来最“糟糕一周”后，美国财政部长姆努钦上周日亲自致电美国六大银行首席执行官，过问市场流动性情况，还放风要同“救市GJD”会谈。

没人会忘记上周的黑暗情景：标普500指数大跌7.05%，是2011年8月以来最大周度百分比跌幅。道琼工业指数急挫6.87%，创2008年10月以来最大周度跌幅。纳斯达克指数重挫8.36%。

而上周五是股票和指数期权和期货在同一日到期，市场波动加剧。连续第二天有超过2600只股票触及52周新低。此前一天，近3000只股票跌至今年低点，是2008年10月以来最多的一天。

疯狂的抛售导致VIX指数狂飙逾17%，至35.38。很显然避险情绪现在已经到了极端水平。而美股下跌的源头就是，美联储此次的加息行为以及政府关门事件。

2、美股最大敌人——美联储加息

目前缺乏积极驱动力，而且消息面很糟糕，这是抑制风险偏好的关键。似乎在绝大多数市场参与者看来都在寻找合理的借口进行抛售。这也是四季度以来，美股完全扫去了去年的平稳上涨风格，频频出现重挫的原因。

股市大跌让美国总统特朗普没有办法再像以往那样在推特将股市频频创新高地成果，揽为自己的功绩了。

于是，他周一再度向美联储发起攻击，声称美联储“对市场没有感知，我们的经济唯一的问题是美联储。”

美国时间12月24日上午，姆努钦与美国五大金融市场监管机构——美联储、美国证监会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)、美国联邦存款保险公司(FDIC)和财政部下属货币监理署(OCC)的官员举行了电话会议。

据美国媒体报道，这些监管机构官员向姆努钦简要报告了他们在政府关门期间监控市场的计划，并向姆努钦保证，虽然最近股市大跌，但他们没有看到任何市场异常现象。

特朗普说：“美国经济面临的唯一问题就是美联储。他们对市场无感，而且不理解我们所必须的贸易战、强势美元以及民主党在边境问题上导致的政府关门。美联储就像一个充满力量的高尔夫球手，但他因为没有触觉，不能推杆，所以得不了分。”

美联储在过去十年中通过零利率环境人为地支撑经济，债务水平进一步恶化。

特朗普近来八次炮轰美联储，声称利率上升正在制约他的经济计划。股市的表现也令他感到沮丧。

原因是美联储于2018年12月19日将基准利率上调25个基点，这是今年以来的第四次上调，也是自2015年12月开始实现利率正常化以来的第九次。

在美联储加息之后，股市跌势加强。

市场参与者希望美联储能够更早的放慢加息步伐。

美联储具体的缩表计划和步骤：

2017年Q4国债缩减180亿美元，MBS缩减120亿美元；

2018年国债缩减2520亿美元，MBS缩减1680亿美元，合计4200亿美元。届时美联储资产规模缩减至4.1万亿美元；

2019年国债缩减3600亿美元，MBS缩减2400亿美元，合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至3.5万亿美元；

2020年国债缩减3600亿美元，MBS缩减2400亿美元，合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至2.9万亿美元；

如持续至2021年底，美联储资产负债表规模缩减至约2.3万亿美元。

伴随着美联储加息的累积效应，短期市场流动性也受到剧烈冲击，长期影响更大！

3、美股第二个敌人——政府停摆

引起本次疯狂抛售除了加息，另一个原因就是“政府关门”事件。

美国当地时间2018年12月22日凌晨00:01分，由于边境墙计划的拨款问题谈判未果，美国政府正式迎来“部分关门”，是40年来美国政府首次在一年内关闭了三次。

至少在周四国会恢复上班之前，美国政府停摆状态仍将持续下去。据Quinnipiac调查显示，尽管54％的美国选民反对修建美墨边境墙，但86％的共和党人赞成这样做。

他希望在1月3日民主党入主众议院之前，利用共和党掌控参众两院的优势，抢时间通过建墙预算。为此，特朗普已经放话不惜让政府关门。为何这堵边境墙如此重要？因为边境墙事关移民问题，而移民问题对特朗普2020年能否连任总统至关重要。

对于特朗普来说，拿到预算修好美墨边境墙，是2020年大选获胜的重要前提：

一来，是为了防止更多的移民涌入，这些移民一般而言不会是特朗普的基本盘；

二来，履行选举承诺，巩固支持者。

移民是美国繁荣的重要因素，但也被认为是美国严重社会问题的根源。

不受控制的移民，衍生了一系列复杂的问题：失业、犯罪、毒品泛滥等等社会问题。

支持特朗普的选民对社会堕落现象深恶痛绝，对遭受的经济不公待遇极度不满，特朗普能当选，正是因为有这个社会基础。

二、伴随其后的全球股市

美股下跌还拖累了欧洲市场的情绪。昨日欧洲股市收跌，英国富时100指数跌0.5%，法国CAC指数和西班牙IBEX指数分别下跌1.45%和0.9%。

年初至今，欧洲股市大跌近14%，正跌向2008年以来最糟的一年。法国CAC和英国富时100指数下跌约13%，意大利FTSEMIB指数下跌15.8%。

在欧洲主要股指中，德国出口导向型DAX指数今年表现最差，迄今累计下跌逾17%。

截至北京时间12月25日15：00，日经失守2万点大关后跌幅迅速扩大，并最终收跌5%，报19155点，自10月2日高点回落逾20%，正式进入熊市。

日本东证指数收跌4.9%，报1415.55点，上周东证指数就已进入熊市。

美股大跌引发连锁反应，市场担忧全球经济增长放缓及供应过剩，国际油价24日大幅下跌。

纽约商品交易所2019年2月交货的轻质原油期货价格下跌6.71%，收于每桶42.53美元。

这是自2017年6月以来纽约油价首次跌破43美元。自今年10月份冲高突破76美元以来纽约油价已经下跌超过44%。

这一切，给即将到来的2019的世界经济，似乎蒙上了一层阴影。这十年之间，我们遇到了全球历史上一次史无前例的大宽松，数量之大，时间之长。

近40年来，金融的上半场一般的时间是用了6-7年宽松放水印钱，下半场一般用2-3年紧缩收水缩表，留下的时间1-2年一般会爆发一场金融危机，然后再进入一个新的金融周期。

最近的几次金融危机分别是：

1985-1990年日本经济危机，美国在1988-1989年加息11次；

1995-1997年亚洲经济危机，美国在1994-1995年加息7次；

2007-2008年美国次贷全球金融危机，美国在2004-2006年加息17次。

2018-2019年，世界新一场严重的金融危机！

2015-2018年，美国加息9次(9月27号是第8次)，2019年还会加息2-3次。

下图为美国历史上十次股灾以及市场表现：

根据股票时钟与市场时机的Don Vialoux和Jon Vialoux的研究，市场10年周期季节性规律似乎不妙。

在全球股市和石油价格联袂走弱的背景下，2019年是否会迎来新的一轮世界性经济危机呢？

十年的资产大牛市后，现在华尔街的资本大鳄们正盯着将要出事的国家，准备大干一把做空，哪个国家要是外汇储备不足，一旦经济稍微动荡，就会被大肆做空，重演过去1998年亚洲金融风暴的一幕。

三、跌无可跌的中国A股

在全球股市应声下跌的情景中，本月的A股似乎跌无可跌，正逐步走出属于自己的行情。

2018年12月25日开盘后，三大指数跌幅继续扩大，创业板跌3%，深成指跌2.8%，沪指跌2.5%。板块全线飘绿，券商、基建、传媒等权重板块领跌。

但午后，A股反弹，跌幅逐渐收窄。截止收盘，沪指跌幅收窄至0.88%，深成指跌幅收窄至0.81%，创业板跌0.85%。

三大股指午后跌幅收窄，探底回升藏重磅信号，短线大盘有望延续反弹，反弹高度与量能成正比。

尽管市场既有外盘走势带来的市场底预期，又有年末资金压力困惑，但政策预期推动下，市场正在逐步展现回暖迹象，指数正在步履蹒跚中震荡前行，指数触底反弹动能强劲，市场底或在此时形成。

针对美国股市的下跌，目前影响A股市场的主要因素仍主要集中在内部，外围市场虽然可能会在短期心理层面对A股带来一定压力，但整体影响较为有限。

当前美股估值处于顶部区域，而A股却在历史底部。在前期的行情演绎中，A股实际上已经在逐渐脱离“美股魔咒”走出自己的独立行情。

不过从另一个角度来看：现阶段美国股市虽然也出现急跌，但与2008年次贷危机爆发时的情况相比有本质区别。

目前美国经济基本面表现仍然较好，杠杆率也相对稳健，2018年底的近期美股的下跌更多还是由于美联储加息、市场获利盘涌出等因素所导致，未来预计不会出现进一步的持续性大跌。

在此背景下，A股市场很大程度上仍将会按照自身运行逻辑走出独立走势，而“即便美股重新走强，也并不意味着会对A股产生实质性的利好”。

不过与美股或日股大跌不同，A股市场尽管承压振荡，但表现基本稳定。

A股会更加依赖于2019年中国经济的复苏力和改革政策等内部因素，而非外部原因。

与美股市场仍处于历史高位区间水平相比，无论从市场指数所处的运行区间，还是从股市历史估值水平等因素分析，A股市场的投资安全性还是占据一定的优势。

与此同时，央行系列措施所发挥的积极对冲作用，实际上也为A股走势创造出一定的稳定基础，或多或少利于全球资本把A股市场作为避险的主要场所。

实际上，尽管A股市场整体走势依然低迷，但今年以来，外资却积极看好中国市场，不断加大投资力度。

在最新的全球经济展望报告中，预计2019年底MSCI中国指数的回报率将在11%。

四、总结——蛰伏

对于全球股市而言，A股目前处在第五轮牛熊周期末期，横向比较而言，A股吸引力显然更大。

随着中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市。A股将会是一片价值洼地。

2018年12月21日中央经济工作会议召开，提出“经济面临下行压力”和“宏观政策要强化逆周期调节”，财政政策方面“实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”，货币政策方面“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”，相比之前“稳健中性”描述更积极，由此可见未来宏观政策大概率要加码，这是一个积极的信号。

不过，现在我们依然要做是蛰伏等待。短期市场经历政策底反弹后，正在探底找市场底，回顾历史上2005、2008、2012、2014年发生的四次政策转向，市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，其中重要的是流动性的量价指标。随着政策逐步落地，流动性相关的量价指标最终将改善。